Como cada mes, publicamos la evolución en resultados de
nuestras estrategias públicas.
Casi todo el mes de mayo destacó por una
evolución inmejorable de la mayoría de estrategias propuestas que permanecen
vivas.
Los semirebotes en los mercados asiáticos, el coqueteo con los máximos
en los mercados USA, y el adecuado funcionamiento de los valores europeos, nos
llevó a tener rendimientos más que buenos. Sin embargo los últimos días del mes
hicieron retomar las dudas. La publicación de resultados en USA y China, así
como los vaivenes de la bolsa japonesa elevaron la volatilidad, finalizando el mes
en los niveles más bajos.
Particularmente pensamos que estos vaivenes se han visto
acompañados de una de esas viejas tradiciones fuertemente aferradas a los inversores
más expertos … como es aquello del Sell
in may ..
Por nuestra parte como ya hemos publicado, aún pensamos que
éste es un año para mantenerse y aguantar las posiciones, al menos hasta que
entre un poco más el verano.
Para afirmar esto nos basamos en algunas premisas que
monitorizamos diariamente.
Por un lado asistimos a un mercado que parece haber
olvidado los fundamentales, y haber ligado su suerte a la vigencia de los QE
americanos.
Así, asistimos perplejos a ver como los mercados sufren ante
cualquier dato de evolución positiva en la macro. El racional que algunos
enuncian, es que eso acelerará la retirada de los estímulos, y con su retirada,
la pérdida de empuje de los mercados de valores. Para nosotros esto no tiene
ninguna lógica, aunque evidentemente en la apariencia así es.
En nuestra opinión la sensibilidad y el buen hacer de la FED
en estos años de crisis, es aval suficiente para que la reducción paulatina que
anuncian, lleguen a cumplirla en un futuro fielmente, siendo la consecuencia en
los mercados que simplemente quitemos un impulso monetario para sustituirlo por
un impulso real, pero en ambos casos impulso al fin y al cabo. Esto no debería
justificar una caída y por ello, sin ánimo de luchar contra el mercado, nuestro
propósito es mantener las posiciones en la espera de alzas que vengan desde el
lado bueno, … el de la economía real.
Como segundo punto, no podemos olvidar que dichos estímulos
no están presentes, al menos de la misma manera en Europa, y que el motor
alemán aunque algo gripado sigue funcionando. En los valores europeos no debería
existir esos riesgos descritos en el párrafo anterior, salvo por un posible
contagio. Por ello, nuestras posiciones especialmente en valores de economía
tradicional y de Centroeuropa,
especialmente Alemania, siguen presentes en nuestras posiciones y radar.
En la vertiente asiática, tenemos dos frentes: el japonés y
el chino. Por el lado japonés solo podemos esperar alzas de sus mercados, tras
las lógicas correcciones, y devaluación de su moneda. Ésta es una ecuación de difícil
cálculo, y por ello nos mantenemos al margen de tomar riesgos en este mercado,
salvo planteamientos a través de fondos de inversión con capacidad de cubrir el
riesgo de la divisa.
Caso diferente es el Chino. Los últimos datos que indican un
menor crecimiento del esperado, han retraído los espectaculares avances de
estos cinco meses. Sin embargo, las autoridades chinas tienen claro, y así lo
han demostrado, que no van a perder el rumbo y camino emprendido. Con ese
planteamiento, ¿qué se puede esperar de la economía china con una reactivación
de la economía americana?. La respuesta es bastante clara. Con mejoras o no de
unas previsiones que nadie sabe quien ha hecho .. y a instancia de qué parte …
nosotros pensamos que aún hay recorrido en el mercado chino.
Dicho lo que tenemos en mente, echamos la vista atrás al mes
de mayo, que deja nuestras posiciones con una rentabilidad media del 10% en las
estrategias (públicas) abiertas, y por encima del 7% en el promedio de las
estrategias (públicas) operadas en lo que llevamos de año.
Algunas por su juventud
no han alcanzado la madurez esperada, pero que nuestras estrategias abiertas estén por
encima del 10% nos da suficiente garantía como para pensar en seguir trabajando
este verano, dicho esto en forma de mantener nuestras posiciones y no …. Go away.
