2nd QT Outlook 2015
Nadie sabe cómo ha sido … pero la primavera ha venido …
Al iniciar el segundo trimestre de 2015, y realizar las previsiones que determinaran nuestra estrategia de inversión para los próximos meses, no podemos evitar echar mínimamente la vista atrás, y resumir nuestros primeros resultados del año.
Al inicio del mismo, teníamos tres directrices claves que marcaban nuestro posicionamiento:
1ª Apreciación del U$D y de la Libra Esterlina frente al Euro.
2ª Crecimiento significativo en valores de países emergentes, especialmente India y Asia.
3ª Comportamiento positivo de la Bolsa Europea aunque con volatilidad.
Tras el primer trimestre podemos decir que todas nuestras previsiones se han cumplido con creces. La evolución del tipo de cambio de otras divisas frente al euro,
así como de los mercados de valores han llevado a nuestras posiciones a conseguir los objetivos de rentabilidad previstos … casi para todo el año. Lo único que podía afectar negativamente y que preveíamos, es justo lo que menos impacto ha tenido, la volatilidad no ha sido tan elevada como esperábamos a pesar de las incertidumbres geopolíticas que aún están pendientes de solución: Grecia, Ucrania, etc.
En suma, podemos afirmar claramente que habiendo obtenido rentabilidades medias superiores al 15% en nuestras posiciones, la primavera ha venido totalmente adelantada, y ha tenido un gran esplendor en pleno invierno.
Pero ¿qué esperar para el próximo trimestre?, ¿cómo posicionarse?.
Empezaremos por lo segundo. Nuestra filosofía de preservación y crecimiento del capital, unido a la obtención de los objetivos anuales en tan solo un trimestre, nos llevará a tener una táctica de inversión en este segundo trimestre, algo más conservadora, pero a la vez flexible, ya que tampoco por ello hay que renunciar a participar en una fiesta que puede continuar.
En cuanto a las previsiones, actualmente nuestro radar apunta a algunos objetivos claros:
A) Tipos de Cambio. Nadie se apuntaba a nuestro carro cuando hace más de un año hablábamos de una paridad entre las dos principales monedas, a las que podríamos perfectamente sumar la suiza. A día de hoy, y con el movimiento hecho, muchos analistas se apuntan a ese carro. En nuestra opinión, aunque de una manera menos acuciada que la vivida los últimos meses, consideramos que aún queda camino para la apreciación del U$D frente al Euro. Evidentemente ese movimiento ha tenido un repunte y un pequeño parón, pero consideramos que la inercia del movimiento llevará al U$D al menos hasta posiciones por debajo de la paridad cercanas al 0,96. Esto nos lleva a mantener nuestras posiciones en Divisas, especialmente en U$D. En lo referente a las posiciones en Libras Esterlinas, creemos que el movimiento será simétrico, si bien algo retardado en el tiempo con respecto al gran hermano americano.
B) Tipos de Interés. Ni Draghi ni Jellen son jóvenes impulsivos, o maduros enérgicos. Tampoco los mercados necesitan esas actitudes. Es por ello, por lo que nada hace prever que la subida esperada de tipos en USA vaya a producirse sorpresivamente, o que a consecuencia de ella, o de la propia evolución del cambio, pueda D. Mario, minimizar o suspender ese pseudo QE europeo. Por ello, y al menos durante este trimestre, y salvo movimientos que se puedan producir en los últimos días del mismo, consideramos que se producirán variaciones significativas. Ahora bien, y con respecto a las posiciones en renta fija, sobre todo de largo plazo, parece evidente que ahora si que el final del camino está muy cerca. Muchos llevan con esta cantinela desde hace tiempo. Nosotros hemos querido mantener las posiciones y eso nos ha permitido obtener las suculentas ganancias de los últimos meses. Sin embargo, creemos que es el momento que sin eliminarlas totalmente de nuestras posiciones, es ya hora de reducir su peso significativo en nuestras carteras.
C) Renta Variable. Con todos los mercados en máximos … que fácil es hacer previsiones … pues no. Para nosotros lo fácil sería decir que estamos en una tendencia alcista de largo plazo, que lo estamos, y que todas las posiciones son un mantener. Sin embargo, hasta en la mejor fiesta existen rincones que son mejores que otros, además de existir periodos de tiempo en los que el decaimiento baja las emociones. En los últimos tiempos los mercados de valores han estado subiendo hasta alcanzar máximos relevantes. Lo único que faltaba para dar consistencia a esas alzas eran que las expectativas de los resultados empresariales se vieran confirmadas. Creemos firmemente que tanto en USA como en EU, dichas confirmaciones van a llegar en este trimestre. Ahora bien, las expectativas de subidas de tipos en USA creemos que llevaran a los mercados USA a un crecimiento menor que en Europa. Caso a destacar el Español. Cuando hay multitud de casas de análisis recomendando la adquisición de bolsa nacional, lo fácil es seguir subido en ese carro. Ahora bien, el calendario electoral español va a producir seguro un efecto de incertidumbre que en nuestra opinión, y dados los resultados tenidos hasta ahora, nos lleva a dirigir nuestras posiciones a otros lares, europeos y no patrios. El efecto incertidumbre al que nos referimos no es solo el político, que es el fácil al que se refiere todo el mundo. Al efecto que nos referimos es el efecto incertidumbre sobre el volumen de negocio de las empresas. La economía española tiene un enorme peso del sector público. Es claro, que teniendo convocatorias electorales a todos los niveles, nacional, autonómico y local, toda la actividad de gasto público se ve seriamente frenada, minorando las expectativas de negocio y resultados de un gran número de empresas.
Por último, y como en toda fiesta existe un lugar privilegiado en el que estar. En ese lugar llevamos alojados desde el año pasado, y no es otro que el de mercados como India y Asia (ex Japón). Esa táctica conservadora de la que hablábamos al principio nos impide tomar más posiciones en esos mercados, pero desde luego mantendremos las que tenemos ya que consideramos que tienen un camino expedito para aportar buenas alegrías. Se nos viene a la memoria todos esos comentarios sobre el “estancamiento Chino” …. Solo crecen al 7,5% … quien lo pillara!!. A estos mercados queremos poner una guinda. Es la única licencia agresiva que nos vamos a permitir. Vamos a abrir una pequeña posición en el mercado de Rusia. Se trata de un mercado que ha tenido un castigo muy severo, fruto de diversos conflictos. Pero dichos conflictos parecen haber entrado en una fase de “estanque seco”, y creemos que la normalidad y soluciones de “cura de tiempo” harán que dichos conflictos no vayan a más. El segundo factor negativo para la maltrecha economía rusa, era y es el de la evolución de los precios de la energía, en especial el petróleo. Sin embargo los últimos movimientos de Arabia Saudí en relación al mismo, repuntando su precio, y sobre todo siendo la moneda que debe satisfacer los costes de la escalada militar por su parte, esperamos que favorezcan significativamente a unas empresas que tienen una concentración muy grande en negocios ligados a petróleo y gas.
En resumen:
Renta fija a Largo Plazo: Reducir con objetivo posiciones mixtas
Renta fija a Corto Plazo: Mantener, sobre todo en posiciones en divisa.
Renta Variable: Incrementar en RV Europa, India, Asia y Rusia. Reducir en España.
Con esta táctica afrontaremos la llegada del verano, en la esperanza de que ya que llegó la primavera en invierno, mantenga su presencia hasta el hastío.
Buena Suerte.
